**Pop Mart: рекордные прогнозы и сдержанная реакция рынка – что происходит?**
15 июля компания Pop Mart опубликовала оптимистичный прогноз по прибыли, который стал самым сильным за полугодие с момента выхода на биржу в 2020 году. Согласно данным, в первой половине 2025 года ожидается рост выручки как минимум на 200% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль, без учета изменений справедливой стоимости некоторых финансовых инструментов, увеличится не менее чем на 350%. Это означает, что выручка может превысить 13,6 миллиарда юаней (около 1,9 миллиарда долларов), а чистая прибыль составит более 4 миллиардов юаней (примерно 560 миллионов долларов). Однако реакция фондового рынка Гонконга оказалась неожиданно сдержанной. На следующий день после объявления акции компании упали на 4% и продолжили снижаться. Почему такие сильные показатели не вызвали энтузиазма у инвесторов, и сможет ли Pop Mart сохранить набранный темп? Давайте разберемся.
Почему рынок не отреагировал на успех Pop Mart?
Несмотря на впечатляющие цифры, инвесторы в Гонконге и на материковом Китае по-разному реагируют на финансовые отчеты. В Гонконге рынок чаще ориентируется на фактические результаты, что нередко приводит к росту акций после публикации отчетности. На материке же инвесторы больше полагаются на ожидания, и сами отчеты часто воспринимаются как завершение периода спекуляций. В предыдущие годы, например, в марте и августе 2024 года, а также в марте 2025 года, акции Pop Mart показывали рост после отчетов, что указывает на связь между результатами и стоимостью акций. Однако в этот раз даже лучшие показатели компании не привели к ралли.
Скорее всего, сдержанная реакция связана с двумя факторами: ранние инвесторы фиксируют прибыль, а также возникают сомнения в устойчивости роста компании относительно ее текущей оценки. Если чистая прибыль за первое полугодие достигнет 4 миллиардов юаней, то годовой показатель может превысить 8 миллиардов юаней, что подразумевает форвардный коэффициент P/E (цена/прибыль) около 40 и исторический P/E около 50. Исторически такие значения для Pop Mart были выше среднего, что заставляет инвесторов сомневаться в дальнейшем росте котировок.
Зависимость от одного продукта: риски и перспективы
Чтобы оправдать текущую оценку с коэффициентом P/E в диапазоне 40–50, компании нужно обеспечивать ежегодный рост прибыли на 40–50% в течение 3–5 лет. Это серьезный вызов для бизнеса такого масштаба. Один из ключевых факторов беспокойства – значительная часть роста в первом полугодии 2025 года связана с популярностью интеллектуальной собственности Labubu. В 2024 году этот бренд принес более 3 миллиардов юаней, что составило 23% от общей выручки. По некоторым данным, ежемесячные продажи могут достигать 10 миллионов единиц, а выручка от этого продукта в первом полугодии 2025 года может составить от 26% до 44% от общего дохода.
Такая зависимость от одного IP вызывает опасения. Для сравнения, предыдущий флагманский персонаж компании, Molly, в 2019 году приносил 27% выручки, но уже в 2020 году этот показатель снизился до 14,2%. Успех Labubu пока не проверен временем, и инвесторы обоснованно проявляют осторожность, особенно на фоне высоких оценок компании.
Международная экспансия: новые горизонты для Pop Mart
В последние годы Pop Mart активно развивает международное присутствие, и это направление становится важной частью бизнеса. В 2025 году компания планирует открыть 100 новых магазинов за рубежом, сосредоточив внимание на Северной Америке и Европе, а также модернизировать существующие точки. На данный момент у Pop Mart насчитывается около 163 зарубежных магазинов в разных регионах, включая Юго-Восточную Азию, Японию, Южную Корею, США, Европу и Океанию.
Рост в этих регионах впечатляет. Например, в 2024 году Юго-Восточная Азия принесла 2,4 миллиарда юаней, что сопоставимо с общей выручкой компании за 2020 год. Северная Америка, Европа и Океания в совокупности обеспечили 1,3 миллиарда юаней, что близко к показателям 2019 года. При этом темпы роста в этих регионах опережают исторические средние значения.
Демографические факторы также играют на руку компании. Основная аудитория Pop Mart – молодежь и молодые профессионалы в возрасте от 15 до 45 лет. По оценкам, в целевых зарубежных регионах эта группа насчитывает около 745 миллионов человек, что сравнимо с аудиторией в Китае. Учитывая более высокую покупательскую способность на Западе и энтузиазм к коллекционным товарам в Юго-Восточной Азии, международные рынки в перспективе могут превзойти внутренний рынок по значимости.
Что дальше: перспективы и вызовы
Сдержанная реакция рынка на последние прогнозы, вероятно, связана с тем, что успех Labubu уже был учтен в стоимости акций. Несмотря на сильные показатели, сюрприза для инвесторов не произошло. Кроме того, текущие высокие оценки компании вернули коэффициент P/E к историческим нормам, что также сдерживает энтузиазм. Основные опасения связаны с зависимостью от одного продукта. Пока Pop Mart не докажет, что может повторять успех с другими линейками, скептицизм инвесторов сохранится.
В ближайшей перспективе акции компании, скорее всего, будут торговаться в боковом тренде, пока не появятся новые доказательства устойчивого роста. Однако значительного снижения котировок ждать не стоит – большинство инвесторов признают краткосрочную силу компании, а разногласия касаются только долгосрочных перспектив. По прогнозам, чистая прибыль Pop Mart в 2025 году может составить 7,35 миллиарда юаней, в 2026 году – 10,48 миллиарда, а в 2027 году – 13,75 миллиарда, что предполагает ежегодный рост на уровне 135,2%, 42,5% и 31,2% соответственно.
Для сравнения, зрелые компании, работающие с интеллектуальной собственностью, поддерживают коэффициент P/E около 25. Даже при замедлении роста Pop Mart может сохранять конкурентоспособные оценки, что создает определенный ценовой уровень поддержки. Главный вопрос для рынка: сможет ли компания превратить разовый успех в стабильную модель развития? Ответ на него определит будущее Pop Mart.