8 августа Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) опубликовала уведомление, в котором потребовала предоставить дополнительные материалы для регистрации компаний, планирующих листинг за рубежом. Компания Banu International Holding, управляющая сетью ресторанов Banu Hotpot, получила запрос на разъяснение девяти вопросов, касающихся четырех ключевых аспектов: обоснованности структуры собственности, безопасности данных, решений о выплате дивидендов и взносов в социальное страхование.
Планы Banu Hotpot на IPO и вызовы рынка
Еще два месяца назад Banu подала заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже, стремясь стать третьей публичной компанией в сегменте хотпотов после известных брендов Haidilao и Xiabu Xiabu. Основной акцент в стратегии компании сделан на премиальное позиционирование и приоритет качества продуктов. Однако высокие цены, которые являются частью этой стратегии, вызвали неоднозначную реакцию у потребителей. Например, стоимость пяти ломтиков картофеля составляет около 18 юаней (примерно 2,5 доллара США), а семи кусочков говяжьего рубца — 78 юаней (около 10,9 доллара США). В условиях снижения потребительских расходов остается вопрос, сможет ли премиальный подход Banu привлечь как клиентов, так и инвесторов.
Рынок Гонконга и перспективы финансирования
В этом году поддержка со стороны государства способствовала росту числа листингов компаний из материкового Китая на Гонконгской бирже. Однако, как отмечают эксперты, потенциал роста ресторанного бизнеса остается ограниченным, что сказывается на низкой оценке таких компаний. По словам Шэнь Мэна, директора Chanson & Co, рынок Гонконга может предложить Banu лишь ограниченные возможности для финансирования. Дополнительную неопределенность в перспективы IPO вносят вопросы, заданные регулятором.
История и стратегия Banu Hotpot
Компания Banu была основана в 2004 году в провинции Хэнань. Ее бренд строился вокруг блюд из говяжьего рубца и грибного бульона. В 2012 году основатель Ду Чжунбин провел ребрендинг, переименовав сеть в Banu Hotpot и сделав акцент на качестве ингредиентов, а не на обслуживании. Эта стратегия определила продуктовую идентичность компании. Средний чек в первом квартале 2025 года составил 138 юаней (около 19,3 доллара США). В меню представлены такие блюда, как охлажденный говяжий рубец из Новой Зеландии за 89 юаней (примерно 12,5 доллара США) и классический рубец за 78 юаней. Цены на мясо варьируются от 39 до 129 юаней, а на овощи — от 16 до 48 юаней.
Сравнение с конкурентами и финансовые показатели
Для сравнения, средний чек у Haidilao в 2024 году составил 97,5 юаня, у Xiabu Xiabu — 54,8 юаня, а у брендов группы Jiumaojiu показатели варьируются от 56 до 100 юаней. Несмотря на высокие цены, премиальное позиционирование поддерживает рост Banu. С 2022 года выручка компании превышает средние показатели по отрасли, хотя в 2024 году темпы роста замедлились. В первом квартале 2025 года наметилось восстановление, а рост чистой прибыли остается уверенным. Валовая маржа Banu стабильно держится на уровне 66%, что выше, чем у Haidilao (62% в 2024 году). Однако высокие расходы, составляющие около 60% выручки, ограничивают чистую прибыль. В первом квартале 2025 года затраты на персонал составили 61% от общих расходов, что отражает издержки на расширение.
Динамика рынка хотпотов в Китае
Рынок хотпотов в Китае продолжает поляризоваться. По данным аналитиков, в 2024 году выросла доля бюджетных заведений, а премиальный сегмент немного укрепил позиции, тогда как средний ценовой диапазон теряет популярность. Потребители ищут баланс между ценой и качеством, что способствует расширению Banu: в 2022 году открылось 11 новых точек, в 2023 — 25, а в 2024 — уже 35. На данный момент сеть насчитывает 148 ресторанов в 40 городах, поддерживаемых пятью центральными кухнями и одним заводом по производству основ для супов.
Вызовы расширения и финансовые риски
Расширение остается ключевой частью стратегии Banu. Согласно планам, в 2025 году откроется 40 новых ресторанов, в 2026 — 50, а в 2027 — 60, с фокусом на провинцию Хэнань и соседние регионы. Каждый новый ресторан требует инвестиций в размере около 5 миллионов юаней (примерно 700 тысяч долларов США). Однако эксперты отмечают риски: в городах с более низкой покупательной способностью премиальное позиционирование может не найти отклика. Кроме того, за пределами родного рынка узнаваемость бренда остается слабой, а в крупных городах компании придется строго контролировать издержки из-за высоких затрат на аренду и персонал.
Финансовые потребности и перспективы IPO
Для реализации планов по открытию 150 новых точек Banu потребуется не менее 7,5 миллиарда юаней (около 1,1 миллиарда долларов США). Это делает IPO критически важным шагом. По данным рынка, компания рассчитывает привлечь от 100 до 200 миллионов долларов США. Однако текущие финансовые показатели показывают дефицит средств: на балансе в первом квартале 2025 года числится 273 миллиона юаней наличными и 367 миллионов юаней в финансовых активах, большая часть которых связана с операционной деятельностью.
Регуляторные барьеры и вопросы инвесторов
Запросы от CSRC подчеркивают проблемы с корпоративным управлением. После нескольких реструктуризаций структура собственности Banu остается сильно сконцентрированной. В начале 2025 года компания выплатила дивиденды в размере 70 миллионов юаней, несмотря на ограниченные финансовые ресурсы, что привлекло внимание регулятора. Эксперты отмечают, что такие действия могут свидетельствовать о недостаточной прозрачности управления. Кроме того, остаются вопросы по взносам в социальное страхование для временных сотрудников и соблюдению требований к безопасности данных. Без четких разъяснений эти факторы могут затруднить или задержать процесс IPO.
Будущее Banu Hotpot на фондовом рынке
Даже если Banu преодолеет регуляторные барьеры, интерес инвесторов остается под вопросом. Рынок хотпотов сталкивается с жесткой конкуренцией и снижением интереса к листингам в этом сегменте. Для Banu ключевым вопросом остается не только возможность выхода на биржу, но и оценка компании, а также достаточность привлеченных средств для реализации амбициозных планов по расширению. В условиях текущей рыночной конъюнктуры компании предстоит доказать, что ее премиальная стратегия способна обеспечить устойчивый рост и привлечь доверие акционеров.